People in the Past

Diplomarbeit aus dem Jahr 2010 im Fachbereich VWL - Geldtheorie, Geldpolitik, Note: 1,3, Rheinische Friedrich-Wilhelms-Universitat Bonn (Institut fur Gesellschafts- und Wirtschaftswissenschaften), Sprache: Deutsch, Abstract: Das Phanomen des "Diversification Discounts" hat sowohl in der Kapitalmarktpraxis als auch in der wissenschaftlichen Literatur grosse Aufmerksamkeit erfahren. Der Begriff bezeichnet eine Situation, in der ein diversifiziertes Unternehmen (Konglomerat) durchschnittlich mit einem Wertabschlag gehandelt wird. Damit ist gemeint, dass der Gesamterlosss aus der Aufspaltung und dem einzelnen Verkauf der Abteilungen des diversifizierten Unternehmens den Wert des nicht aufgespaltenen Unternehmens ubersteigt. Das Modell von Stein (1997) zeigt, dass der Vorteil interner Kapitalmarkte in der wertsteigernden Reallokation von knappen Ressourcen zwischen Abteilungen liegt, dem so genannten Winner-Picking. Vor dem Hintergrund der empirischen Relevanz des Diversification Discounts wirft dieses Resultat die Frage auf, warum diversifizierte Unternehmen nicht mit einer Pamie, sondern mit einem Abschlag relativ zu einem Portfolio fokussierter Unternehmen gehandelt werden. Die vorliegende Arbeit setzt sich mit drei verschiedenen Modellierungsansatzen auseinander. Ziel ist es zu analysieren, unter welchen Bedingungen interne Kapitalmarkte zu Ineffizienzen fuhren und damit einen Diversification Discount erklaren konnen. Die Arbeit von Gautier und Heider (2009) untersucht die Vor- und Nachteile des Winner-Pickings. Es wird gezeigt, dass, selbst wenn Kapital effizient verteilt wird, Diversifikation wertvernichtend sein kann. Gautier und Heider argumentieren, dass die Wertsteigerung durch effiziente Reallokation nur eine Seite der Winner-Picking-Medaille darstellt. Sie zeigen, dass Winner-Picking mit hoheren Agency-Kosten verbunden ist und dass das diversifizierte Unternehmen mit einem Abschlag gehandelt werden kann. Im Gegensatz dazu thematisiert die Arbeit von Choe und